چشم انداز صندوق پرچین

2020 مطمئناً یک سال فراموش نشدنی بود ، مهم نیست که چه تعداد از ما ممکن است آرزو کنیم. این صبر و شکیبایی ، زوم دانش و در دنیای پرچین ، مقاومت را آزمایش کرد. در این مرحله ، مدیران تأیید شده پرچین ما کار بسیار خوبی را برای محدود کردن ضررها در سه ماهه اول انجام دادند و همانطور که همه گیر می پوشید ، بازده قوی را به عنوان هر دو بازار و رفتار سرمایه گذار عادی می کند.

خوشبختانه ، در فضای پرچین ، سال 2020 با یک یادداشت عالی به پایان رسید. به عنوان مثال ، شاخص HFR 500 ، یک پروکسی برای جهان سرمایه گذاری گسترده تر صندوق ، به عنوان مثال ، سال را با 10. 4 ٪ به پایان رساند. به طور خاص ، پاسخ به آزمایشات موفق واکسن Covid-19 در سه ماهه چهارم شاهد تجمع بازارها بود. اعتماد به نفس سرمایه گذاران به عنوان امید به واکسیناسیون گسترده در نیمه اول سال 2021 و بازگشت بسیار مورد انتظار به فعالیت اقتصادی "عادی" ممکن بود. با این حال ، احتیاط باید اعمال شود زیرا ما فقط شروع به دیدن تأثیر اقتصادی واقعی خاموشی های مربوط به COVID-19 خواهیم کرد زیرا اقتصادها یک بار دیگر دوباره بازگشایی می شوند.

با توجه به این نکته ، ما دو تغییر اساسی در چشم انداز صندوق های پرچین خود ایجاد کرده ایم. اولا ، ما داوری ادغام رویداد محور را به مثبت ارتقا دادیم. ما این دیدگاه بهبود یافته را به قیمت گذاری جذاب در چندین معاملات و همچنین اختیاری قابل توجه در معاملات آینده مربوط به بازار ویژه شرکت خرید هدف (SPAC) نسبت می دهیم. از طرف تلنگر ، ما چشم انداز خود را برای ارزش نسبی حاکمیت درآمد ثابت به خنثی کاهش دادیم. عادی سازی مجموعه فرصت های مربوط به پول نقد USD در مقابل معاملات آتی-مبتنی بر این باعث ایجاد این تغییر شد.

از نظر ما ، چشم انداز کلی سال 2021 برای صندوق های تامینی ، بر اساس یک نسبی و مطلق ، جذاب است. پس از سالها انتظار در سایه های سایر کلاس های سرمایه گذاری ، صندوق های پرچین شروع به جلب چشمان تخصیص دهندگان می کنند. این که آیا این تابعی از بازده اوراق قرضه نه چندان جذاب است یا ارزش سهام به ظاهر کشیده ، واقعیت این است که چند کلاس سرمایه گذاری قادر به بازده تنظیم شده ریسک است که اکنون از صندوق های تامینی می بینیم. امروز ، یک چراغ در مورد پس زمینه غنی از فرصت می درخشد که ممکن است سرمایه گذاران بدون محدودیت بتوانند از آن بهره مند شوند.

نمودار 1: عملکرد شاخص های HFRI

منبع: HFRI ، ASI فوریه 2021. داده ها از 1/1/2005 - 2/28/2021. معیار ارزیابی آینده نمیتواند نتایج گذشته باشد. فقط برای اهداف مصور.

HFRI 500 کلان جهانی

رتبه بندی موضوعی موضوعی اختیاری: مثبت

چشم انداز ما برای موضوعی اختیاری مثبت است. در نسخه قبلی از چشم انداز صندوق پرچین ما ، ما اعتقاد خود را برجسته کردیم که پس از انتخابات ایالات متحده ، Covid-19 بار دیگر موقعیت مدیریت کلان را هدایت می کند.

اکنون که انتخابات گذشته است ، می بینیم که این پیش بینی در حال پخش است. عمق رکود ، توانایی خروج از قفل و سرعت بهبودی در کشورها بسیار واگرا است و تا حد زیادی به زمان و توالی ابتکارات سیاست وابسته است. ما انتظار داریم که این امر باعث پراکندگی در حرکت قیمت در مناطق و کلاس های دارایی شود ، به طور بالقوه وسعت فرصت های معاملاتی را برای مدیران کلان اختیاری فراهم می کند. در نتیجه ، ما معتقدیم که این محیط فرصت های بیشتری را برای مدیران کلان جهت دار و موضوعی با رویکرد از پایین به بالا و مدیران با تعصب با ارزش نسبی فراهم می کند. این دو نوع مدیر ممکن است برای سرمایه گذاری در واگرایی در مناطق و هرگونه روند کلان اقتصادی در حال ظهور ، موقعیت خوبی داشته باشند.

ما معتقدیم که قوی ترین فرصت ها ممکن است در ارزهای ، معاملات داخل منحنی و بین کشور (به جای معاملات صرفاً جهت دار) و فرصت های انتخابی در بازارهای نوظهور (EMS) با اصول قوی باشد. چندین عامل جمع می شوند تا زمینه مثبت برای EMS ایجاد کنند. این موارد عبارتند از: سرمایه گذاران به دنبال بازده ، انتظار برای تضعیف دلار ایالات متحده ، بازگشت به عادی سیاسی در ایالات متحده و اثرات آبشار بازگشت دوباره در چین ، که به نفع سایر بازارهای نوظهور خواهد بود.

نمودار 2: تغییر در بازارهای اصلی ممکن است به نرخ تلقیح ناهموار در DM و EM منجر شود

منبع: اتحاد برنشتاین ، مارس 2021

رتبه بندی متنوع رو به جلو متنوع: خنثی

چشم انداز ما برای متنوع سیستماتیک خنثی است. از آنجا که ما معتقدیم که بحران COVID-19 سطح پراکندگی اقتصادی جهانی را بالاتر سوق داده است ، ما نگران این هستیم که قیمت دارایی و داده های اساسی ممکن است در سه ماهه اول سال 2021 روندهای پایدار نداشته باشند. بنابراین ما در استراتژی ها با کوتاه مدت فرصت های قانع کننده تری می بینیمافق زمانی که می تواند با بازارهای Whipsawing روبرو شود و جریان یابد. ما همچنین انتظار داریم که مدیران کلان سیستماتیک چند استراتژی از مدیران اساساً محور تر از مدت نزدیک بهتر عمل کنند. ما این را معتقدیم زیرا ورودی های مبتنی بر قیمت اولین کسی خواهند بود که نشان دهنده تغییر احساسات بازار است.

موقعیت یابی مدیر نسبتاً کشیده شده است و در معرض خطر قرار می گیرد و در معرض خطر قرار می گیرد و در جای دیگر در این نمونه کارها-از جمله ارزهای EM (در مقابل کوتاه در دلار ایالات متحده) و نفت-افزایش یافته است. ما این را به حرکات بازار صعودی نسبت می دهیم ، که مدیران را نسبتاً در معرض تغییر احساسات بازار قرار داده است. محکومیت در درآمد ثابت ، که از نظر تاریخی بازده سیستماتیک را به میزان قابل توجهی هدایت کرده است ، همچنان کم است ، در حالی که مدیران در حال حاضر یا قرار گرفتن در معرض طولانی یا کوتاه متوسط را بیان می کنند. با روشن تر شدن سیاست های جهانی پولی و مالی ، واکسن های COVID-19 همچنان در حال چرخش یا مسیر تورم در تغییر بازارهای توسعه یافته هستند ، ما می توانیم شاهد افزایش محکومیت در استراتژی های سیستماتیک باشیم. روندهای بلند مدت به طور بالقوه می توانند خود را در بین داده های اساسی و قیمت ایجاد کنند.

پرچین HFRI 500

امتیاز پیش رو به جلو: مثبت

ما به طور فزاینده ای در مورد چشم انداز سهام عدالت طولانی/کوتاه سازنده شده ایم. زمینه ای برای این استراتژی ، که در سه ماهه آخر سال 2020 در حال پیشرفت بود ، به نظر می رسد که حتی قانع کننده تر شده است. سه ماهه چهارم سال 2020 و آغاز سال 2021 بدون چالش برای سهام عدالت طولانی/کوتاه ، به ویژه زیر مجموعه های سختگیرانه آلفا متمرکز نبوده است. علاوه بر یک محیط آلفا جذاب ، ما معتقدیم که بتا مدیریت شده در بازار نیز ممکن است به بازده طولانی/کوتاه سهام کمک کند.

چشم انداز سهام به عنوان یک کلاس دارایی به طور فزاینده ای جذاب شده است. این بیماری همه گیر مدت طولانی رکود اقتصادی را برانگیخت. اما اکنون ، حمایت عظیم مالی و پولی جهانی با هدف شروع کار اقتصاد جهانی به کار گرفته شده است و چشم انداز رشد جهانی را تقویت می کند. این شرایط اقتصادی و سیاسی همچنین از درآمد و سهام شرکت ها به عنوان مقصد جریان پشتیبانی می کند.

از نظر ما ، بتا بازار ممکن است به عنوان یک محرک قوی و مثبت بازده مدیر صندوق پرچین باشد. ما مدیران خالص انعطاف پذیر را با توانایی اثبات شده در ترکیب فرآیندهای سرمایه گذاری از بالا به پایین و پایین به بالا برای گرفتن ترکیبی از فرصت های غنی آلفا و بتا ترجیح می دهیم. این همه گفتیم ، ما باید در مورد خطرات مربوط به بازارها و سرمایه گذاری طولانی/کوتاه توجه داشته باشیم. این خطرات شامل موارد زیر است:

• خطر همیشه در حال چرخش سبک ناشی از موقعیت یابی شدید و ارزیابی داخل بازار
• خطرات اقتصادی مربوط به ویروس ، واکسن ها و بازگشایی اقتصاد جهانی
• بازتاب شدید یا شوک عملکرد باند
• پیامدهای بیشتر مربوط به تجارت شدید خرده‌فروشی، فشارهای کوتاه هدفمند و اهرم‌زدایی انبوه متعاقب آن

اگر قرار باشد این بازار صعودی در پس زمینه یک محیط تورمی تر تنظیم شود، این احتمال وجود دارد که ظاهر آن متفاوت از مورد قبلی باشد. به عنوان مثال، دارایی های رشد طولانی مدت و سهام فناوری ایالات متحده ممکن است مانند سال های متمادی، محرک های اصلی بازده بازار سهام نباشند. ما بر این باوریم که فرصت‌های طولانی/کوتاه جذاب فراوانی در فناوری وجود خواهد داشت که ناشی از نوآوری و اختلال مداوم است. با توجه به این موضوع، ما همچنان از فناوری، مخابرات رسانه ای (TMT) به عنوان تخصیص تخصصی بخش اصلی حمایت می کنیم. اما پتانسیل رهبری بازار جدید، یا حداقل رهبری کمتر متمرکز، ممکن است فرصت هایی را در مناطقی از بازار ایجاد کند که عقب مانده اند. سهام‌های ارزشی و دوره‌ای ممکن است از تعادل مجدد به دور از بازارهای با رشد بالا سود ببرند، و ما نسبت به مدیران در سبک‌های سرمایه‌گذاری نسبت به سال‌های اخیر بی‌اعتنا هستیم. از نظر منطقه ای، این بازار صعودی جدید می تواند به تقویت مجدد بازارهایی که به دلیل وابستگی به رشد اقتصادی جهانی مجازات شده اند، از جمله اروپا و آسیا کمک کند. ما در مورد فرصت های بالقوه برای افزایش قرار گرفتن در معرض آن مناطق هیجان زده هستیم.

از نظر موضوعی، مجموعه‌ای از داستان‌های سکولار وجود دارد که فرصت‌های طولانی/کوتاه هیجان‌انگیزی را در سراسر مناطق و بخش‌ها ایجاد می‌کند. به عنوان مثال، بسیاری از مدیران از این صحبت می‌کنند که چگونه قرنطینه‌های ناشی از بیماری همه‌گیر برای تسریع مضامین سکولار مخربی که قبلاً در جریان بودند، خدمت کرده‌اند. این موارد آشکارا شامل تغییر به سمت تجارت الکترونیک و پیشرفت های تکنولوژیکی است که کار از خانه را امکان پذیر کرده است. مدیران در مورد فرصت های آلفای طولانی و کوتاهی که تغییرات رفتاری و اجتماعی پایدار ممکن است به همراه داشته باشد هیجان زده هستند. این تغییرات به‌طور مستقیم یا غیرمستقیم بیشتر بخش‌ها را فرا می‌گیرد، اگرچه به نظر ما TMT و متخصصان بلند/کوتاه مصرف‌کننده به‌خوبی از موقعیت مناسبی برای استفاده از این مجموعه فرصت‌های رو به رشد برخوردار هستند.

در جای دیگر ، پیشرفت های عظیم در زیست شناسی مولکولی ، تحقیقات ژنومی ، ابزارهای علوم زندگی و تشخیص ممکن است موج چند ساله از فرصت های جدید هیجان انگیز در سرمایه گذاری مراقبت های بهداشتی ایجاد کند. به همین ترتیب ، فشار جهانی برای دکربن سازی امواج گسترده ای ایجاد می کند که به احتمال زیاد همه صنایع را لمس می کند. تلاش های دکربن سازی در حال حاضر فرصت های قانع کننده ای را در بخش های انرژی ، آب و برق و صنعتی ایجاد می کند. ما به شدت اعتقاد داریم که متخصصان بخش که به بهترین وجه برای بهره برداری از این روندها قرار دارند ، ممکن است به نفع آن باشند. ما از کیفیت متخصصانی که در بسیاری از عمودی بخش های مختلف می بینیم ، هیجان زده هستیم.

نمودار 3: همبستگی های زوجی برای انتخاب فعال سهام به سطح جذاب کاهش یافته است

منبع: اتحاد برنشتاین ، ASI ، مارس 2021

رویداد محور

رتبه بندی پیش رو فعال: مثبت

ما چشم انداز مثبتی را برای استراتژی فعال حفظ می کنیم. مشارکت سهامداران بهبود یافته موضوع مهمی برای سیاست گذاران جهانی است ، به ویژه که اقتصادهای جهانی از این بیماری همه گیر بهبود می یابند. علاوه بر این ، از آنجا که سرمایه گذاری منفعل همچنان به محبوبیت خود ادامه می دهد ، ما انتظار داریم که مشارکت مدیران سرمایه گذاری سنتی همچنان بر تعادل قدرت سهامداران تأثیر بگذارد. صندوق های شاخص که توسط بنگاه هایی مانند Blackrock ، State Street و Vanguard اداره می شود ، دارای سهام مالکیت بزرگتر و تأثیر رای گیری هستند ، یعنی صدای بیشتری در مورد اصول حاکمیت و مباشرت.

در کوتاه مدت ، ما انتظار داریم که در کمپین های جدید فعال ، افزایش پایدار داشته باشیم. ما قبلاً نوشتیم که ما فرصتی پتانسیل و قوی برای فعال کردن سرمایه گذاری از همه گیر جهانی دیدیم و این امروز صادق است. فعالان در نتیجه فوری افزایش COVID-19 در نیمه اول سال 2020 از یک ابزار تا حدودی متراکم استفاده کردند. اکنون ، آنها در حال استفاده از مجموعه ای کامل از ابزارهای موجود هستند که توسط کمپین های قدرتمند M& A و بازگشت سرمایه هدایت می شوند. سرمایه گذاران فعال همچنان در شکار شرکت هایی که در سطوح تجارت می کنند ، بازتاب ارزیابی آنها از ارزش اساسی ندارند.

بسیاری از شرکت ها همچنان خود را در وضعیت آسیب پذیر پیدا می کنند زیرا اشتهای خریدار همچنان از اشتهای فروشنده بیشتر می شود ، که می تواند در فعالیت های خصمانه یک صعود ایجاد کند. فعالان در روزهای اولیه بهبود بحران با تیم های مدیریتی و هیئت های شرکت در پشت صحنه مشغول بودند. اما اکنون ، ما انتظار داریم که شاهد ظرافت در کمپین های عمومی نیز باشیم ، در حالی که بازار به طور کلی اخبار مربوط به سهام تازه افشا شده را پاداش می دهد. وانت در M& A ، با پشتیبانی از ادغام صنعت و همچنین خریداران استراتژیک که به دنبال خصوصی سازی شرکت ها هستند ، منجر به افزایش فعالیت می شود. M& A به ابزاری محبوب برای فعالان برای ایجاد ارزش تبدیل شده است زیرا کمپین هایی با پایان نامه های مرتبط با M& A می توانند خطرناک تر از چرخش های سنتی نامشخص تر باشند. علاوه بر این ، آنها در مقایسه با چرخش های سنتی و تحت عملیاتی ، دارای بازه های زمانی کوتاه تر هستند.

با توجه به مدت زمانی که مدیران به طور معمول نیاز به اجرای برنامه های فعال خود دارند ، سرمایه گذاران صندوق های پرچین باید هرگونه سرمایه گذاری را در یک بازه زمانی چند ساله (حداقل سه و پنج سال) در نظر بگیرند. ما با مدیرانی که می توانند خط لوله فعال موقعیت های جدید را حفظ کرده و از یک استراتژی محافظت برای جبران هرگونه خطر غلظت بالقوه استفاده می کنند ، فرصت بیشتری را می بینیم.

موقعیت های خاص به جلو به نظر می رسد: خنثی

ما برای موقعیت های خاص رتبه خنثی را حفظ می کنیم. دیدگاه مثبت خانه ASI در مورد سهام آمریكا از مؤلفه بتا بازگشت استراتژی پشتیبانی می كند ، به خصوص كه بازارها به دنبال جابجایی در مارس 2020 به شدت دوباره به عقب برگشته اند. در حال حاضر ، مدیران ویژه در بخش ویژه برای تولید بازده به بتا به نامهای با كیفیت بالاتر اعتماد می كنند. بسیاری از این مواضع در شرکت هایی هستند که از تغییرات رفتاری پس از کاوش بهره مند شده اند. با این حال ، همانطور که در مارس گذشته دیدیم ، موقعیت های ویژه در محل تمایل به مالکیت پرچم بالا دارند. سرمایه گذاری و ریسک ریسک در دوره های استرس می تواند برای فشار بر این نامهای شلوغ ترکیب شود و در این استراتژی ریسک می کند. ما چشم انداز استراتژی خود را مورد توجه قرار داده ایم زیرا مدیران ویژه در موقعیت هایی که ممکن است کاتالیزور (ها) از نظر ماهیت نرم تر باشند یا هنوز بازی کنند ، موقعیت هایی را آغاز می کنند. علاوه بر این ، ما به دلیل عدم اطمینان پیرامون همه گیر ، جدول زمانی گسترده را مشاهده می کنیم.

با نگاهی به آینده ، مجموعه جدیدی از کاتالیزورها به عنوان شرکت ها در دنیای پس از کاون با "عادی جدید" تنظیم می شوند. این ظهور کاتالیزورهای جدید باید به مدیران ویژه در بخش ویژه کمک کند تا بازده های خاص و کمتری را ایجاد کنند. مدیران همچنین در حال شروع به دیدن وانت در فرصت هایی مانند اسپین آف هستند ، زیرا شرکت ها به دنبال ایجاد ارزش هستند.

مدیران در شرکتهایی که احتمالاً کاتالیزورهای مرتبط با COVID را تجربه می کنند ، به عنوان معاملات "بازیابی Covid" ، از جمله شرط بندی در سفر ، اوقات فراغت ، رویه های انتخابی و غیره ، طبقه بندی می کنند. این معاملات بیشتر به عنوان بازارها نسبت به اخبار Covid واکنش نشان می دهند. مدیران می توانند یک دیدگاه کوتاه مدت و تاکتیکی از این موقعیت ها یا رویکرد طولانی مدت "خرید و نگهدارنده" بگیرند. برای انجام این کار ، مدیران ممکن است به پیش بینی های 2022 مراجعه کنند تا مشخص کنند کدام شرکت ها به طور موقت در مقابل آنهایی که به طور دائم دچار اختلال می شوند ، کم ارزش هستند.

ادغام داوری آربیتراژ به نظر می رسد: مثبت

ما چشم انداز خود را برای ادغام داوری به مثبت ارتقا داده ایم. ما بیشتر نگران خطر معامله و ریسک سرمایه گذاری مجدد در سال 2020 بودیم زیرا حجم جهانی M& A با افزایش عدم اطمینان ناشی از همه گیر متوقف شد. در حقیقت ، درصد معاملات اعلام شده که شکست خورده در ماه مه 2020 به سطحی که آخرین بار در بحران مالی جهانی (GFC) دیده می شود ، افزایش یافت.

با این حال ، معاملات بزرگ و تحول گرا باعث افزایش سنبله بزرگ در حجم معاملات اعلام شده در نیمه دوم سال شد. در نیمه دوم سال 2020 ، تعداد رکورد معاملات اعلام شده وجود داشت که چندین بخش را شامل می شد. معاملات در بخش های مصرف کننده ، فناوری ، مالی و رسانه ای/مخابراتی همه از حجم سال 2019 فراتر رفته است. ما انتظار داریم که فعالیت M& A قوی در سال 2021 ادامه یابد. هر دو فعالیت M& A به رهبری حامی مالی ، که در سال 2020 به اوج تمام وقت رسیده بود ، و M& A خصمانه و ناخواسته ، که در سال 2020 در همه زمان ها بود ، اما به پایان سال رسید ، اما به پایان رسید.، احتمالاً این فعالیت را هدایت می کند.

به طور معمول ، نرخ بهره پایین و محیط با سطح محکم انتظارات بازگشت ما را برای استراتژی تحریک می کند. با این حال ، بسیاری از مدیران ادغام و آربیتراژ در طول سال 2020 برای استفاده از جریان پایدار صدور جدید و به جای فعالیت M& A خاموش ، پرتفوی شرکت اختصاصی با هدف ویژه (SPAC) ایجاد کردند. یک نمونه کارها متنوع از Spacs ، ساخته شده در نزدیکی ارزش اعتماد ، ممکن است دارای اختیاری جذاب مربوط به معامله و حداقل خطر نزولی باشد. این می تواند یک نمونه کارها از معاملات M& A اعلام شده را تکمیل کند. SPAC ها بخش قابل توجهی از PNL مثبت را در مدیران ادغام-آربیتراژ در سال 2020 به خود اختصاص داده اند ، و ما انتظار داریم این روند ادامه یابد.

نوسانات طولانی مدت ، پایدار ، بالا و معامله ، بزرگترین خطرات این استراتژی است. با این حال ، ما دفاع از داوری ادغام را دوست داریم. این کشور از لحاظ تاریخی در طول دوره های بی ثبات به خوبی در مقابل سایر استراتژی های صندوق های پرچین عمل کرده است. دوره های کوتاهی از نوسانات که باعث گسترش معاملات اعلام شده برای گسترش فرصت هایی برای داوری ها می شود ، به آنها امکان می دهد سرمایه را به صورت تهاجمی مستقر کنند و از سطح گسترده تری استفاده کنند.

نمودار 4: اعتماد به نفس مشاغل به سطح پیش از ارزش گذاری نزدیک می شود

منبع: بلومبرگ ، مارس 2021

رتبه بندی رو به جلو پریشانی: خنثی

ما چشم انداز خنثی خود را برای استراتژی های پریشانی حفظ می کنیم. فرصتی که در سه ماهه چهارم سال 2020 به طور قابل توجهی کاهش یافته است:

• اخبار واکسن Covid-19 مثبت
• "موج آبی" در انتخابات ایالات متحده ، نشانگر محرک مالی قوی در افق
• خط مشی فدرال رزرو ایالات متحده ، که بر اشتغال کم نسبت به تورم تأکید می کند ، نشان می دهد که نرخ ها برای طولانی تر از زمان بهبودی صفر باقی می مانند

این Trifecta منجر به پیش بینی های پیش فرض پایین تر می شود.

با وجود سناریوی موردی ما از یک محیط خوش خیم ، مسیر بهبودی نامشخص است ، به ویژه برای بخش های حساس به Covid. در حالی که گسترش اعتبار شرکت ها به طور کلی به سفتی قبل از فهرست برگشته اند ، اما ارقام تیتر پراکندگی بیشتری را در بین بخش ها انجام می دهد. ما فکر می کنیم مدیران با تخصص در سفر ، اوقات فراغت ، اقامتگاه ، املاک و مستغلات و سایر بخش های به شدت تحت تأثیر ، همچنان یک فرصت بزرگ را در سال آینده دارند.

سرانجام ، ما در مورد فرصت بین المللی مضطرب سازنده هستیم. مشاغل در سراسر جهان در حال توسعه ، از آمریکای جنوبی تا جنوب شرقی آسیا ، با یک جدول زمانی طولانی برای مصونیت از جامعه روبرو هستند. جهش های ویروس در حال ظهور ممکن است این مسئله را پیچیده تر کند. 83 حاکمیت بی سابقه در سال 2020 به دنبال کمک مالی صندوق بین المللی پول (IMF) بودند و سال را با نسبت بدهی به تولید ناخالص داخلی به طور قابل توجهی بالاتر می بردند. سه کشور در سال گذشته به طور پیش فرض (لبنان ، زامبیا ، سورینام) و دو نفر دیگر به طور پیش فرض و تکمیل شده (آرژانتین ، اکوادور) انجام شده است. در اروپا ، بسیاری از مشاغل ممکن است از کاهش ارزش املاک و مستغلات ، رکود در گردشگری و حتی عوارض مربوط به Brexit ، تأثیرات منفی داشته باشند.

ارزش نسبی HFRI 500

درآمد ثابت- حاکمیت رو به جلو به نظر می رسد: خنثی

ما چشم انداز خود را در این فضا به خنثی کاهش داده ایم. ما این را به این واقعیت نسبت می دهیم که فرصتی که برای تجارت وثیقه در ایالات متحده تعیین شده است ، به طرز چشمگیری کاهش یافته است ، در حالی که در اروپا و ژاپن متوسط است. قراردادهای آتی مارس و ژوئن نسبتاً نسبتاً نسبتاً قیمت دارند ، به لطف نقدینگی فراوان در بازار و پشتوانه قوی ، با احترام از برنامه خرید دارایی فدرال رزرو و اقدامات ارائه نقدینگی. این فرصت کمتر جذاب برای معاملات اوراق بهادار با فرصتی جذاب تر برای سایر فعالیت های تجاری ، مانند استراتژی های تجارت در حراج ها ، گسترش مبادله دارایی و بازده معاملات منحنی ، جبران می شود. با این حال ، برای بسیاری از مدیران ، این استراتژی ها نه تخصیص ریسک مقیاس پذیر دارند و نه توانایی یکسان برای اهرم. فراتر از این ، آنها مجموعه فرصت های مداوم یا کاتالیزوری را که معاملات وثیقه ای انجام می دهد فراهم نمی کنند. بنابراین ، آنها می توانند P& L را تکمیل کنند ، اما قادر به بازده بالاتر از متوسط نخواهند بود. همین مورد در مورد سایر استراتژی های ارزش نسبی با درآمد ثابت غیر سنتی ، مانند کلان اختیاری ، نوسانات ، وام مسکن و تجارت نوسانات متقاطع نیز صدق می کند. در این استراتژی ها ، فرصت ها جذاب هستند ، اما با توجه به تخصیص خطر آنها ، معمولاً نمی توانند محرک اصلی P& L باشند. در این زمینه ، انتخاب مدیر مهم خواهد بود.

خطرات این سناریو نسبت به روند نزولی مغرضانه است. این امر به این دلیل است که ما معتقدیم که ممکن است قسمت هایی از نوسانات نرخ علاقه امسال به دلیل سه عامل وجود داشته باشد:

• عدم قطعیت بالای سرعت استقرار واکسن COVID-19 و تأثیر آن بر رشد اقتصادی و تورم در سال 2021
• مقدار بالایی از صدور خالص مثبت خزانه داری ایالات متحده
• عدم قطعیت در مورد برنامه محرک مالی رئیس جمهور بایدن

همانطور که در سال 2020 ، این عدم قطعیت های کلان خطر P& L منفی را در کوتاه مدت ایجاد می کند ، اما پتانسیل تولید بازگشت بالقوه بالاتر پس از آرام شدن دررفتگی. همچنین دلایلی وجود دارد که امیدواریم فرصتی که برای تجارت وثیقه در اروپا تعیین شده است ، ممکن است بهبود یابد ، از جمله:

• احتمالاً خالص مثبت خالص جدید در نقاط خاص در طول سال
• واکسن آهسته Covid-19
• عدم اطمینان سیاسی در ایتالیا

ممکن است فرصت های خوبی برای تجارت تاکتیکی در حراج ها در اروپا و همچنین تجارت اوراق قرضه حاکمیتی محیطی در مقابل اوراق قرضه اصلی وجود داشته باشد.

با درآمد ثابت-دارایی پشتیبان گیری از جلو به جلو: خنثی

با ورود به سال 2021 ، پس زمینه کلان و خط مشی برای اعتبار ساختاری و استراتژی های مربوط به مالی تخصصی مرتبط با آن بسیار پشتیبان به نظر می رسد. فدرال رزرو ، بانک مرکزی اروپا (ECB) و سایر بانکهای مرکزی در بازار توسعه یافته کاملاً متعهد به اطمینان از یک محیط کم نرخ و شرایط نقدینگی قوی هستند. مهمتر از این ، دولت ها برای اطمینان از حمایت از اقتصاد واقعی ، مشغول استفاده کافی از سیاست های مالی هستند و ممکن است این کار را ادامه دهند. این گفته است ، با این که سطح گسترده ای که به سطوح پیش از کاویدها منتقل شده است ، بسیاری از فرصت ها برای سرمایه گذاری در میوه های آویزان کم و سوءاستفاده های آشکار از مارس/آوریل اکنون از بین رفته است. برای سرمایه گذاران که به دنبال بازده هستند ، ما معتقدیم که شرایط فعلی بازار خواستار انتخاب دقیق امنیت و صبر در مورد نقاط ورود است.

اصول در برخی از زمینه های استراتژی های تحت حمایت دارایی قوی تر است و در برخی دیگر مخلوط تر است. اجماع این است که سرمایه گذاری های مربوط به وام مسکونی بسیار جذاب هستند و توسط مسکن قوی و اصول مصرف کننده پشتیبانی می شوند. استراتژی های تخصصی که توسعه قرعه کشی و بانکداری زمین را هدف قرار داده اند نیز از تکنیک های قوی در سال 2021 خبر داده اند که عرضه مسکن به جای ماه ها به هفته ها کاهش می یابد. در فضای آژانس MBS ، فرصت خوبی برای به دست آوردن حمل جذاب و همچنین ارزش نسبی تجارت در کوپن ها و سهام مربوط به وام مسکن مرتبط وجود دارد.

ما همچنین فرصت خوبی برای سرمایه گذاری در زمینه های اعتبار ساختاری ، از جمله بخش های مرتبط با CRE و CMBS مشاهده می کنیم. در حالی که آژانس CMBS و سایر اوراق بهادار با حمایت از اقامتگاه های چند خانواده همچنان با معیارهای اعتباری خوب عمل می کنند ، فرصت های فزاینده ای برای سرمایه گذاری در CRE پریشانی یا جابجایی وجود دارد.

CMB ها تمایل دارند از خواصی که به دلیل COVID-19 و تغییر شدید تقاضا برای فضای فیزیکی تحت فشار قابل توجهی قرار گرفته اند ، پشتیبانی شوند. به عنوان مثال این بخش ها شامل خرده فروشی ، هتل ها و دفاتر در شهرهای دروازه هستند. به عنوان شواهد بیشتر در مورد کاهش درآمدهای اجاره و سایر داده های مالی ، در برابر افزایش ارزش های از پیش استفاده شده از قبل ، انتظار می رود که برخی از حامیان یا اپراتورها نیاز به تنظیم ساختار سرمایه داشته باشند که دارایی های خود را پشت سر بگذارند یا اوراق بهادار خود را بازسازی کنند. ما از فرصتی که در اینجا تعیین شده است هیجان زده هستیم و معتقدیم 2021 می تواند یک نقطه ورود خوب را فراهم کند.

در سایر بخش های ویژه مالی ، چشم انداز استراتژی های مربوط به حمل و نقل همچنان به صورت متلاطم باقی مانده است. از یک طرف ، حمل و نقل هوایی باری وارد دوره ای از تقاضای شدید شده است که به دلیل کاهش قابل توجه در مسافرت های مسافر و در نتیجه هواپیماهای حمل بار ، دامن زده است. از سوی دیگر ، حمل و نقل هوایی مسافر به دلیل محدودیت سفر همچنان یک تجارت بسیار چالش برانگیز است زیرا ویروس همچنان ادامه دارد و در برخی موارد جهش می یابد.

درآمد ثابت-رتبه بندی آینده نگر شرکت ها: مثبت

چشم انداز ما در مورد درآمد ثابت - شرکت ها مثبت است. ما در مرحله بهبودی چرخه ، فرصت های قوی را می بینیم ، با فرصت های طولانی برای خرید اوراق قرضه و وام در بخش های تحت تأثیر کاوید و در برخی موارد ، بخش های تحت تأثیر ESG ، ضمن کوتاه کردن سهام با مشتقات. صدور و حجم معاملات همچنان قوی باقی مانده است ، با این که وجوه وام با اهرم اکنون برای اولین بار از سال 2018 شاهد ورود به سیستم است. پس از صدور اوراق بهادار در سال 2020 ، ما فکر می کنیم مدیرانی که می توانند از طریق لایه بندی در پشته پایتخت مرتب شوند ، ممکن است از پیش فرض استفاده کنند. وام های وام دوم ممکن است بازده و فرصت بالاتری را ارائه دهد ، اما مقادیر بازیابی اوراق بهادار فرعی به پایین ترین سطح تاریخی رسیده و انتظار می رود که ضعیف باقی بمانند. در سراسر چشم انداز مشتقات ، ما همچنین فرصت های تجاری جذاب را در ترانس های سهام عدالت با بازده بالا و سرمایه گذاری می بینیم. سرانجام ، ما از فرصت های ظهور در استراتژی های اعتباری سیستماتیک ، که از سطح بالای پراکندگی و نوسانات در بازارهای اعتباری بهره مند می شوند ، هیجان زده هستیم.

درآمد ثابت-رتبه بندی داوری قابل تبدیل به آینده: مثبت

ما همچنان چشم انداز مثبتی در مورد فرصت های مدیران قابل تبدیل-آربیتراژ داریم ، زیرا بسیاری از همان روندهایی که باعث بازده شدید در سال 2020 می شوند ، باقی مانده است. عناصر اصلی که از دیدگاه مثبت ما در مورد این استراتژی حمایت می کنند ، یک بازار جدید قوی ، سطح بالایی از نوسانات بازار و یک زمینه سیاست های پولی و مالی بسیار مناسب است. در حالی که سطح جدید صدور برای سال 2021 به سرعت رکورد سال 2020 نخواهد رسید ، وسعت صادرکنندگان مورد انتظار احتمالاً تنوع بخش را در سطح شاخص افزایش می دهد ، در حالی که هنوز هم از نظر تاریخی بالاتر از حد متوسط صدور است. ما همچنان انتظار داریم که سطح نوسانات در بازارها افزایش یافته و فرصت های تجاری گاما را برای مدیران ارائه دهیم. این میزان نوسانات افزایش یافته همچنین دارای تأثیر مشتق شده در صدور اوراق بهادار قابل تبدیل برای شرکت ها جذاب تر است ، همانطور که قیمت سهام عدالت را نیز ثبت می کند.

در حالی که یک بازگشت مجدد قوی تر ممکن است برخی از این اقدامات را کاهش دهد ، احتمالاً مواضع پولی و مالی مسکونی برای حمایت از اقتصاد اساسی باقی خواهد ماند. این از گسترش اعتبار سخت تر و قیمت اوراق بهادار قابل تبدیل بالاتر پشتیبانی می کند. سرانجام ، ما همچنین یک فرصت مثبت برای زیر مجموعه های غیر هسته ای ، مانند داوری ساختار سرمایه ، موقعیت های رویداد محور و Spac ها را مشاهده می کنیم ، جایی که مدیران با تخصص در زمینه اعتبارسنجی و مدل سازی مشتق ممکن است بتوانند بازده های اضافی را استخراج کنند.

نوسانات رو به جلو رتبه بندی: مثبت

چشم انداز ما برای نوسانات مثبت است. در این فضا ، ما در استراتژی هایی با تعصب ارزش نسبی که چشم انداز خنثی برای استراتژی های خطرناک دارند ، صعودی هستیم. ما همچنان به پیش بینی سطح بالای پراکندگی اقتصادی جهانی می پردازیم ، که می تواند منبع سود در مناطق و کلاس های دارایی برای مدیران فراهم کند. صرف نظر از مسیر نوسانات ، مدیران ارزش نسبی ممکن است به دلیل رویکرد آگنوستیک خود در جهت نوسانات و توانایی بیان معاملات پیرامون ساختار اصطلاح VIX ، از این موقعیت به خوبی استفاده کنند.

برای مدیران خطرناک ، چشم انداز ضعیف تر است ، و مدیران خاطرنشان می کنند که نوسانات گران است و بازپرداخت های محدب خاموش تر است. با این حال ، ما در استراتژی های خطرناک خنثی هستیم و خاطرنشان می کنیم که عوامل مختلفی وجود دارد که می تواند باعث افزایش نوسانات شود. این موارد شامل جهش ویروس ، تنگناهای واکسن ، افزایش تأثیر سرمایه گذاران خرده فروشی و ارزیابی بازار سهام بیش از حد است. سال 2020 بدترین سال برای نقدینگی آتی S& P 500 از سال 2007 بود. این امر لزوماً منجر به نوسانات مداوم بالا نمی شود ، اما می تواند باعث شوک های مکرر و شدید بازار شود.

از طرف دیگر ، با انتخابات ایالات متحده و خطر ابتلا به Brexit بدون معامله در پشت ما و پتانسیل سیاست پولی بی سابقه بیشتر در پیش رو ، جهت کلی دارایی ها ممکن است همچنان بیشتر باشد. ما انتظار داریم استراتژی هایی از جمله پراکندگی برای فراهم کردن فرصت های محکم در پشت عملکرد واگرا در مناطق و چرخش بخش بازار سهام. علاوه بر این ، بحث هایی در مورد یک سرگیری در مورد علاقه در استراتژی های نوسانات کوتاه وجود دارد ، زیرا سرمایه گذاران در جستجوی عملکرد هستند.

خلاصه رتبه بندی های رو به جلو

اطلاعات مهم

فهرست ها بدون کنترل هستند و فقط برای اهداف مقایسه ارائه شده اند. هیچ هزینه یا هزینه ای منعکس نمی شود. شما نمیتوانید به طور مستقیم در یک شاخص سرمایه گذاری کنید.

پیش بینی ها به عنوان عقیده ارائه می شوند و بازتاب عملکرد بالقوه نیستند. پیش بینی ها تضمین نشده و رویدادهای واقعی یا نتایج ممکن است از نظر مادی متفاوت باشد.

معیار ارزیابی آینده نمیتواند نتایج گذشته باشد.

سرمایه گذاری های جایگزین شامل خطرات خاصی است که ممکن است بیشتر از موارد مرتبط با سرمایه گذاری های سنتی باشد. برای همه مشتری ها مناسب نیستند. و برای سرمایه گذاران با تجربه و پیشرفته که شرایط مناسب مناسب بودن را برآورده می کنند و مایل به تحمل ریسک های اقتصادی بالای سرمایه گذاری هستند ، در نظر گرفته شده است. سرمایه گذاری از این نوع ممکن است در شیوه های سرمایه گذاری سوداگرانه شرکت کند. به دلیل ماهیت و نوسانات سرمایه گذاری های اساسی ، خطر ضرر اضافی ، از جمله احتمال از دست دادن جزئی یا کل سرمایه سرمایه گذاری شده را داشته باشید. و به طور کلی به دلیل روشهای محدود کننده خرید مجدد ، غیرقانونی محسوب می شوند. این سرمایه گذاری ها همچنین ممکن است شامل الزامات نظارتی و گزارشگری مختلف ، ساختارهای مالیاتی پیچیده و تأخیر در توزیع اطلاعات مهم مالیاتی باشد.

اوراق بهادار درآمد ثابت مشمول خطرات خاصی از جمله ، اما محدود به این موارد نیست: نرخ بهره (تغییر در نرخ بهره ممکن است باعث کاهش ارزش بازار یک سرمایه گذاری شود) ، اعتبار (تغییر در وضعیت مالی صادرکننده ، وام گیرنده ، همکار ،و یا وثیقه اساسی) ، پیش پرداخت (صادرکنندگان بدهی ممکن است وام یا تعهدات خود را زودتر از آنچه پیش بینی شده بازپرداخت یا بازپرداخت آنها را بازپرداخت یا مجدداً انجام دهند) ، تماس بگیرید (برخی از اوراق قرضه به صادرکننده اجازه می دهد تا قبل از بلوغ با اوراق قرضه برای بازخرید تماس بگیرد) و پسوند (بازپرداخت اصلی ممکن است به سرعت اتفاق نرسدهمانطور که پیش بینی می شود ، باعث افزایش بلوغ مورد انتظار امنیت می شود).

اوراق بهادار خارجی بی ثبات تر ، قیمت سخت تر و مایع کمتر از اوراق بهادار ایالات متحده است. آنها مشمول استانداردهای مختلف حسابداری و نظارتی و خطرات سیاسی و اقتصادی هستند. این خطرات در کشورهای بازارهای نوظهور افزایش یافته است.< Pan> اوراق بهادار درآمد ثابت در معرض خطرات خاصی قرار دارد ، اما محدود به این موارد نیست: نرخ بهره (تغییر در نرخ بهره ممکن است باعث کاهش ارزش بازار یک سرمایه گذاری شود) ، اعتبار (تغییر در وضعیت مالی صادرکننده ، وام گیرنده، طرف مقابل ، یا وثیقه اساسی) ، پیش پرداخت (صادرکنندگان بدهی ممکن است وام یا تعهدات خود را زودتر از آنچه پیش بینی شده است ، بازپرداخت یا اصلاح کنند) ، تماس بگیرید (برخی از اوراق قرضه به صادرکننده اجازه می دهد تا قبل از بلوغ ، اوراق قرضه برای بازخرید را فراخوانی کند) و پسوند (بازپرداخت اصلی ممکن است نباشدبه همان سرعتی که پیش بینی می شود رخ می دهد و باعث افزایش بلوغ مورد انتظار امنیت می شود).