میانگین هزینه های سرمایه (WACC) و پیامدهای آن برای طراحی طرح تشویقی

مدیران هنگام خدمت در کمیته جبران خسارت هیئت مدیره یک شرکت دولتی با چالش های زیادی روبرو هستند. یکی از دشوارترین کارهایی که سالانه با کمیته جبران خسارت روبرو هستند ، بررسی و تصویب معیارهای عملکرد و اهداف عملکردی است که توسط مدیریت برای گنجاندن در برنامه های تشویقی سالانه و بلند مدت ایجاد شده است. به طور معمول ، اهداف عملکردی که توسط مدیریت برای بررسی کمیته ارائه می شود ، محصولات جانبی فرآیندهای برنامه ریزی استراتژیک و بودجه سالانه شرکت است. اهداف عملکردی تعبیه شده در برنامه های شرکت معمولاً از و بازتاب سطح مورد انتظار عملکرد موجود در برنامه تجاری سالانه شرکت است. علاوه بر این ، مدیریت با تجزیه و تحلیل نتایج عملکرد تاریخی شرکت و همچنین نتایج عملکرد معیار شرکت های رقیب کلیدی ، اهداف تجاری و عملکرد خود را تأیید می کند.

شرکت ها طیف وسیعی از معیارهای عملکرد را در اندازه گیری عملکرد در برنامه های تشویقی خود مستقر می کنند و سعی می کنند قبل از اینکه به مدیریت اجازه دهند تا با جوایز جبران خسارت مشارکت کنند ، یک مقدار قابل قبول و کیفیت درآمد کسب کنند. در سالهای اخیر در نقش ما به عنوان مشاوران مدیریت ، ما شرکت های بیشتری پیدا کردیم که در برنامه های سالانه خود از معیارهای مختلف "بازگشت" استفاده می کنند. ما به معیارهای بازگشت به عنوان شامل اقداماتی مانند بازده سرمایه شاغل ، بازده سرمایه سرمایه گذاری شده ، بازده دارایی ها ، بازده سهام (استفاده گسترده در بانک ها) و بازده سهام سهامداران اشاره می کنیم. این معیارها به دلایل متعددی مهم هستند ، زیرا اقدامات برگشتی نشان می دهد که مدیریت به خوبی از منابع سرمایه مستقر در تجارت استفاده کرده است. ما به عنوان یک سرمایه گذار در یک شرکت دولتی ، ما تمایل بیشتری به سرمایه گذاری در یک شرکت با توانایی تولید بازده بالا سرمایه گذاری شده داریم که امیدوارم بازده سهامداران بلند مدت برتر را به همراه داشته باشد.

پایان نامه این مقاله این است که شرکت ها می توانند با درک بهتر جزئیات WACC خود قبل از تعیین هدف عملکرد بازگشت ، اهداف عملکرد بازگشت معنادار تری را توسعه دهند. به سادگی بیان شده ، اگر در حقیقت بازده نشان می دهد که سطح عملکرد حاصل از آن باید برابر باشد یا از هزینه تخمینی سرمایه شرکت برخوردار باشد ، بازده شرکت در هدف عملکرد سرمایه بسیار مهم خواهد بود.

WACC و نحوه محاسبه آن

WACC چیست و چرا مهم است؟WACC یک محاسبه داخلی از هزینه سرمایه یک شرکت است. روش های مختلفی وجود دارد که می توان WACC یک شرکت را تخمین زد - چنین محاسباتی را می توان بر اساس بازار یا مبنای ارزش کتاب انجام داد. رویکرد ارزش کتاب را می توان با مراجعه مستقیم به صورت درآمد و ترازنامه شرکت استفاده کرد. رویکرد ارزش بازار از ارزش بازار یک شرکت از سهام عمومی و ارزش بازار بدهی بلند مدت شرکت استفاده می کند. در پاراگرافهای زیر از رویکرد ارزش بازار استفاده خواهیم کرد. همچنین ، توجه به این نکته حائز اهمیت است که هر شرکت WACC تخمین زده شده خود را خواهد داشت که با گذشت زمان متفاوت خواهد بود. بسیاری از متغیرها تأثیر می گذارد ، از جمله نرخ بهره و هزینه بدهی ، نوسانات قیمت سهام که توسط بتا ، نرخ مالیات شرکت ، پویایی بخش و روندها و سرمایه گذاران برای ریسک اندازه گیری می شود.[1]

فرمول اساسی برای محاسبه WACC یک شرکت:

WACC = (r/v * ke) + (d/v) * kd * (نرخ 1 مالیات)

r = ارزش بازار سهام شرکت (سرمایه گذاری در بازار)

v = کل ارزش بازار سهام و بدهی

ke = هزینه عدالت

D = ارزش بازار بدهی

kd = هزینه بلند مدت بدهی

نرخ مالیات = نرخ مالیات شرکت [2]

مثال زیر از یک شرکت فرضی محاسبه WACC را با مجموعه فرضیات زیر نشان می دهد:

کل سهام 2،000،000 برجسته

قیمت سهم 50. 00 دلار

ارزش بازار بدهی بلند مدت (اوراق بهادار) 25،000،000 دلار

نرخ بدون ریسک (10 سال خزانه داری) 2. 50 ٪

هزینه بدهی (نرخ بازده اوراق بهادار شرکت) 5. 50 ٪

نرخ مالیات شرکت 21. 00 ٪

حق بیمه ریسک سرمایه گذار 6. 00 ٪

Companystock Beta 1. 10

بر اساس فرمول WACC فوق و فرضیات ذکر شده ، می توانیم WACC شرکت فرضی را در پنج مرحله محاسبه کنیم.

تعیین ارزش بازار سهام - اولین قدم محاسبه ارزش بازار سهام فعلی شرکت است. این با ضرب تعداد کل سهام زمان های برجسته قیمت سهام فعلی محاسبه می شود. در مثال ما ، ارزش بازار شرکت فرضی ما 100،000،000 دلار (2،000،000x 50. 00 دلار = 100،000،000 دلار) است.

تعیین ارزش بازار بدهی-مرحله دوم تعیین ارزش بدهی بلند مدت شرکت است که می توان در ترازنامه یافت. بدهی بلند مدت شرکت ما 25،000،000 دلار است.

محاسبه هزینه حقوق صاحبان سهام - تعیین بهای حقوق صاحبان سهام مستلزم استفاده از مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه (CAPM) است، یک مدل مالی که در اواخر دهه 1950 توسعه یافت و رابطه سرمایه گذاران را در ارزیابی ریسک و بازده احتمالی ارزیابی می کند. CAPM سه ورودی را در نظر می گیرد: نرخ بازده ابزار بلندمدت دولتی فعلی مانند اوراق قرضه 10 ساله خزانه داری ایالات متحده که نشان دهنده نرخ بازده کمتر از ریسک است. بتای قیمت سهام شرکت که نوسانات قیمت سهام را در ارتباط با حرکات عمومی بازار در نظر می گیرد. و حق بیمه تخمینی ریسک (یعنی بازده اضافی که سرمایه گذار انتظار دارد برای سرمایه گذاری در اوراق بهادار بالاتر از نرخ ریسک کمتر بازده موجود از اوراق قرضه دولتی دریافت کند). به طور کلی، یک حق بیمه ریسک معمولی برای یک اوراق بهادار ایالات متحده 6. 00٪ است، اگرچه ما دیده ایم که برخی از کارشناسان مالی از حق بیمه های ریسک از 5. 00٪ تا 9. 00٪ در برنامه های کاربردی منتخب استفاده می کنند. در مثال ما از نرخ بازده 2. 50 درصدی برای خزانه 10 ساله استفاده کرده ایم، حق بیمه ریسک 6. 00 درصد را در نظر گرفته ایم و در ادامه بتای سهام را 1. 10 فرض کرده ایم. با این سه ورودی، شرکت نمونه خود را برای داشتن هزینه حقوق صاحبان سهام 9. 10٪ (2. 50٪ + 6. 00 X 1. 10 = 9. 10٪) محاسبه می کنیم.

محاسبه هزینه بدهی - مرحله بعدی ما تعیین هزینه بدهی شرکت است که در مثال ما 5. 50٪ در نظر گرفته شده است (نرخ بازده مورد انتظار دارندگان اوراق قرضه بلندمدت شرکت). این رقم باید برای کسر مالیات هزینه بهره تعدیل شود که به 1. 00 منهای نرخ مالیات شرکت 21 درصد محاسبه می شود. مثال ما منجر به هزینه بدهی برابر با 4. 35٪ ((5. 50٪ X (1. 00 - 0. 21)) = 4. 35٪ می شود

فرمول WACC را اعمال کنید - بر اساس این 4 مرحله و محاسبات، می‌توانیم WACC خود را با استفاده از فرمول WACC با این مرحله پنجم تخمین بزنیم.

WACC = (R/V * Ke) + (D/V) * Kd * (1 - نرخ مالیات)

WACC = (100, 000, 000$/125, 000, 000$ ($100, 000, 000 +$25, 000, 000=125, 000, 000$) * 9. 10%) + (25, 000, 000$/$25, 000, 000/$125, 000/125-000%)

WACC = (80% * 9. 10%) + (20% * 4. 35%)

اندیشه های پایانی

برآورد WACC یک شرکت یک تمرین متفکرانه و سودمند در امور مالی شرکت است و کاربردهای زیادی دارد که مدیریت می تواند در آزمایش منطقی بودن بسیاری از فرصت های سرمایه گذاری استفاده کند. قضاوت ما این است که قانون WACC کاربرد معناداری در طراحی و اجرای طرح‌های پاداش تشویقی دارد و تعیین WACC یک شرکت گام مهمی در آزمایش اعتبار اهداف بازگشت شرکت برای مشوق‌های سالانه و بلندمدت است. مدیرانی که در کمیته غرامت هیئت مدیره خدمت می‌کنند، تا زمانی که هدف عملکرد بازده یک شرکت از هزینه سرمایه تخمینی‌اش فراتر رود، نباید هدف عملکرد بازده سرمایه‌گذاری پیشنهادی مدیریت را تایید کنند.

سوالات کلی در مورد این دیدگاه را می توان به جان اللرمن در john. [email protected] ارسال کرد.